特斯拉Model3訂單取消率之謎
2018-05-14
我們在美國的一家投資網站(seekingalpha.com)上看到,一位65歲的退休工程師試圖給出這一問題的的答案,原文標題為Tesla’s Model 3 Reservations Paradox Explained。這篇文章未必完美,推理和數據能否成立也見仁見智,但畢竟算一家之言 。為此,我們的合伙人Joyce翻譯了這篇文章,供各位參考。
在特斯拉一季報財報電話會議上,馬斯克透露,至季度末Model 3預定量已超過45萬輛。
看好特斯拉的人認為這說明取消預定的很少。而獨立資產研究公司恩斯坦伯(Bernstein)的一份報告表明,超過70%的預定者取消了預定。如果這是真的,那么這些訂單所產生的銷售量將低于15萬輛。
這兩個顯然相互矛盾的說法,哪個是真的呢?這是理解今天特斯拉的一個關鍵問題。
在一季報電話會議中,有關“購買率”的問題遭遇了意味深長的沉默,并被切斷和轉向了YouTube的問題。
“RBC CapitalMarkets分析師Joseph Spak問:在公開并能需要去確認承諾購買的訂單中,已經確認的訂單比例有多少?”
馬斯克說:我們要去回答YouTube上的問題了。這些問題太枯燥無聊了,簡直要命?!?/p>
隨后,股價大幅下跌,第二天上午也延續(xù)了下跌趨勢,這表明投資者非常重視這一信息。?
Model 3的預定回顧
首先,有必要簡要回顧一下Model 3預定的歷史,特斯拉Model3于2016年3月31日起正式接受預訂,公布的預定情況如下:?
馬斯克在2016年3月31日表示,Model 3提前預約的訂單量已達11.5萬份。
馬斯克隨后發(fā)布的一條推文稱,在Model 3發(fā)布后的24小時內,公司已經收到了18萬份訂單。
2016年4月3日,馬斯克發(fā)推文稱,截至當地時間4月2日晚間Model3訂單量已經超過27.6萬份。
2016年4月7日,特斯拉稱在Model 3起訂的個星期,就收到超過32.5萬份訂單。
2016年5月15日,特斯拉向美國證券交易委員會 (SEC)提交的申請顯示,預定量已達37.3萬,客戶取消了大約8000輛Model 3訂單,此外還有4200份訂單是重復的(特斯拉取消了這部分重復訂單)。
2017年第二季度之后(8月初),馬斯克稱Model 3訂單達51.8萬,取消量為6.3萬,因此凈預訂數字為45.5萬輛。
2017年第三季度末,特斯拉沒有給出任何預定的數據,而是告訴投資者“全球的訂單在第三季度繼續(xù)大幅增長?!?/p>
2018年季度,特斯拉5月2日發(fā)布的新聞稿稱,包括尚未交付的已確認訂單在內,至季度末Model 3的凈預定量已超過45萬輛。
Model 3訂單取消率在上升嗎??
我將“取消”分為兩種類型。?
一種是,一些人在被要求做出購買承諾之前就取消了訂單。因為在兩年的時間里,情況會發(fā)生變化。比如預訂者可能急需一輛車等不到Model 3了,或者他們可能需要這1000美元的訂金來購買其他東西,或者可能僅僅是家中有人建議,把錢花在廚房的升級上可能比買輛車更值。?
截至2017年7月底,取消的訂單累計達到6.3萬,約每月3900。也就是說預定以每月1%左右的速度流失,這似乎也是合理的。?
第二種類型的取消是發(fā)生在預訂者必須明確作出承諾購買時,即先支付2500美元不可退還的定金,然后再全額支付并提車。??
從開始的預定到真正生產之間有較長一段時間,可能意味著種類型的取消在銷售初期占主導,但隨著下訂單與交付之間的時間縮短,購買率將上升。?
同時,值得關注的是,2016年5月15日至2017年7月底期間,Model 3的預訂在初的宣傳造勢之后逐漸降溫,新訂單總量達13.5萬份,平均每月9310份,凈預訂量每月增長5000左右。?
特斯拉于2017年第四季度之后稱其預訂量超過45萬,但并未提供任何有關新訂單、取消量或購買率的信息。我們知道,在季度末特斯拉僅交付了大約1萬輛Model 3,因此,除去已交付的車,自2017年7月底以來的8個月里,Model 3凈預定量僅增加了5000輛。??
這說明新訂單已經停止,或者取消率上升。?
截至2018年4月30日購買率估算
在2018年4月中旬,特斯拉向那些2016年4月1日預定Model3的在美國的潛在特斯拉車主發(fā)出了確認邀請。
由此可看出,Model32016年3月31日接受預定首日的所有訂單已完成,并且美國老車主的訂單也已完成。?
通過對比首日預定量、已經確認的預定量和實際交付的數量,我們可以對取消量作出推論。?
我們不妨作出如下假設。馬斯克在2016年第二季度財報電話會中稱,此前沒有接觸過特斯拉的用戶訂單占銷售的93%。根據2017年的銷售比例來看,來自美國的預訂占比為55%。
為研究在確認邀請前和確認邀請后的取消情況,我假設每個月預訂單的流失率為1%,并且我們也不得不將新訂單的數量減少至每月7600,以平衡季度預訂數字與公司聲明信息。
我的推理如下:
分析顯示,27%的購買率與伯恩斯坦“不到30%”的數字相符。?
但這并沒有給我們提供完整的信息,因為一些預定者選擇了推遲購買,可能是在等待車子具備他們想要的元素。特斯拉汽車俱樂部網站上的預訂者調查顯示了延期(defer)和確認(configure)之間的比例:
如果這些延期交易能夠轉化為銷售額,那購買率將上升至34%。終,對于在收到確認邀請前不取消的預定者來說,購買率將達到53%。?
Model 3的未來會怎樣??
根據這一分析中所做的假設,如果Model 3 的產能達到5000輛/周,特斯拉將會在2019年季度末完成所有的預訂單。?
特斯拉將不得不在2019年一季度生產低價、低利潤率的Model 3車型,這幾乎肯定會導致2018年第四季度收入和凈利潤的下降。在2019年季度之后,Model 3的銷量將受到需求而非供應的限制。不確定的是,對售價高達50000美元的這個中型電動汽車的需求,能否支持5000輛/周的生產率。?
因此,特斯拉2019年中期以后的增長將取決于新產品的引入,如semi和Model Y。在季度財報電話會議中,馬斯克表示,將不在弗里蒙特工廠生產特斯拉Model Y。?
馬斯克:“我們不能在弗里蒙特工廠組裝Model Y,我們被困在這里了。?
馬斯克還為新生產設施提出了“兩年”的時間表,然而,他對時間的目標往往過于樂觀。?
大多數人都會預計,一個綠色的汽車和電池工廠從開始規(guī)劃到投入生產至少需要三年時間。?
因此,我認為,投資者應該質疑特斯拉作為成長股的估值,至少2018年年底之后的三年,特斯拉都不太可能有大的收入增長。
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