提前發(fā)布財報、兩家做空機構(gòu)突然轉(zhuǎn)多：特斯拉逆市大漲近13%

全球電動車巨頭特斯拉將原定于11月7日發(fā)布的2018年三季度財報，提前到本周三（10月24日）美股盤后公布，被市場認(rèn)為是利好消息。香櫞研究等多家做空機構(gòu)轉(zhuǎn)而看漲特斯拉，也令特斯拉周二股價逆市大漲。

截至收盤，特斯拉收漲12.72%，報294.14美元，創(chuàng)10月3日以來收盤新高，并收高于50日均線（291.88美元），下兩個關(guān)鍵位看100日均線310.56美元和200日均線311.65美元。

首先，特斯拉通常在11月初公布三季度財報，2015年和2017年都延續(xù)這一傳統(tǒng)。當(dāng)2016年三季報提前到10月公布時，當(dāng)季營收增速超出市場預(yù)期的幅度高達(dá)21%，并罕見實現(xiàn)了GAAP項下的季度盈利2190萬美元。彭博社目前統(tǒng)計的預(yù)期是今年三季度經(jīng)調(diào)整后虧損0.08美元/股，但從三季度結(jié)束后特斯拉官方披露的電動車生產(chǎn)與交付創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)據(jù)看出，公司可能要“提前報喜”。

就在特斯拉本次公布財報的前，香櫞研究和Moxreports等多年的大空頭態(tài)度發(fā)生180度逆轉(zhuǎn)，都稱正在做多特斯拉。香櫞研究（Citron Research）還發(fā)表了一份長達(dá)9頁的報告，援引多家第三方機構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)和圖表，試圖證明“沒有競爭對手”是現(xiàn)階段不能做空特斯拉的理由。

香櫞主編Andrew Left表示，在更了解電動車行業(yè)之后，放棄了過去五年做空特斯拉的策略。由于“平民神車”Model 3被證明是成功的，許多特斯拉公司的預(yù)警信號被證明并不重要。他認(rèn)為，圍繞特斯拉的數(shù)據(jù)“過于引人注目”，可以得出“特斯拉剛剛渡過難關(guān)、轉(zhuǎn)危為安”的結(jié)論。

香櫞研究認(rèn)為，由空轉(zhuǎn)多的理由很簡單——特斯拉正在摧毀競爭對手，很多年內(nèi)市場上不會出現(xiàn)“特斯拉手”（Tesla Killer）：

“近所有信息都顯示，特斯拉占據(jù)了電動汽車行業(yè)的主導(dǎo)地位，看起來特斯拉是一個可以真正生產(chǎn)與銷售電動車的公司。就像魔術(shù)戲法一樣，當(dāng)所有人都聚焦馬斯克抽大麻煙的時候，他正在靜悄悄地點燃整個汽車行業(yè)?！?/p>

研報開頭打趣稱：“你可能不相信自己的眼睛，我們也不相信有朝一日會寫出這樣的話?！毕銠凑J(rèn)為，做空頭大挑戰(zhàn)是要持續(xù)檢驗自己的理論，確保事態(tài)沒有發(fā)生任何改變。但空頭必須只關(guān)心事實，忽略所有的預(yù)設(shè)和偏見。正是在大量的分析與盡職調(diào)查后，“我們宣布，香櫞正在做多特斯拉”，這個觀點五年前則會被嗤之以鼻。

研報引用的數(shù)據(jù)主要在論證對特斯拉需求的持久性。今年前9個月，特斯拉Model 3完全占據(jù)了中型豪華車市場的主導(dǎo)地位，更貴的Model S是大型豪華車市場暢銷的車型。香櫞認(rèn)為，“看起來是特斯拉的競爭對手在吃Ambien安眠藥”，呼應(yīng)了紐約時報專訪披露的馬斯克服藥問題。

研報的核心論據(jù)是梅賽德斯、寶馬和奧迪今年銷量同比大幅下滑，說明人們在美國經(jīng)濟上行的階段遠(yuǎn)離這些品牌，進而證明對特斯拉電動車存在增量需求，而非批評人士認(rèn)為只有存量需求：

“特斯拉在2017年6月宣布有45萬電動車預(yù)定，交了押金并等待提車的人肯定沒有在買其他品牌的汽車。特斯拉財報電話會稱，前三大轉(zhuǎn)向特斯拉的車主來自豐田Prius、本田雅閣和Civic車型，說明更多人愿意花更多錢加入特斯拉革命。特斯拉不僅正在搶奪豪華車企的客戶，還從用戶基礎(chǔ)更廣泛的競爭對手那里搶人。而到2021年前，在Model 3這個價位沒有競品電動車要推出，競爭不存在。”

香櫞認(rèn)為，三季報發(fā)布后有很多理由做多特斯拉，至少是不宜選擇做空。這些理由包括：

特斯拉將能證明可持續(xù)、高度的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力，終結(jié)此前10年不能持續(xù)盈利的狀態(tài)，消除了進一步融資需求，并能緩解資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)；

特斯拉已經(jīng)從一個概念證明期發(fā)展成真正的潛力股，將新增吸引成長導(dǎo)向型的投資者基礎(chǔ)；

今年特斯拉營收將超過200億美元，盡管公司不少員工流失，卻沒有改變消費者喜好；生產(chǎn)過程確實面臨問題，但試錯階段已經(jīng)平安度過；

從技術(shù)角度來說，特斯拉多年內(nèi)不會面臨競爭，沒有原始設(shè)備制造商（OEM）有接近特斯拉這種水平的連接能力和產(chǎn)品升級能力；特斯拉不打廣告、沒有經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)就成為行業(yè)主導(dǎo)；

特斯拉在美國有1100個充電基站和一個超級工廠，汽車維修服務(wù)80%在用戶家里進行，實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營；特斯拉的自動駕駛功能值得期待，軟件技術(shù)非常前進，重塑了消費者對電動車的體驗與概念，是交運行業(yè)的革命。

研報認(rèn)為，就算特斯拉三季度沒有實現(xiàn)盈利目標(biāo)，長期股東也不會失去信心。首先，特斯拉取得了在上海獨資建廠的資格，Model 3正在打入歐洲市場，新的工廠也會在歐洲興建。第二，半卡、Model Y等新車型明年將公布樣車或投產(chǎn)，緊湊型轎車、跨界車和皮卡等車型尚待開發(fā)，擁有很大潛力。第三，特斯拉可能在2019年4月成為標(biāo)普500成分股，今年四季報或遠(yuǎn)超預(yù)期，進而引發(fā)潛在的分析師上調(diào)評級：

盡管對特斯拉看跌的倉位與五年前一樣高，近期風(fēng)險嚴(yán)重偏向上行。我們認(rèn)為馬斯克的目標(biāo)是特斯拉股價超過360美元，將顯著移除可轉(zhuǎn)債償付成本，目前的轉(zhuǎn)股價格是330-360美元，特斯拉的債務(wù)規(guī)模將更加可控。

更何況，的汽車咨詢公司Munro Associates今年解析后發(fā)現(xiàn)，Model 3不僅可以盈利，毛利空間至少為30%。目前，特斯拉的需求不是問題，只要馬斯克能實現(xiàn)供給且需求保持不變，國際擴張還將帶來增量需求，那么股價上行空間是巨大的。

我們預(yù)期的差場景是交付50萬輛電動車、20%毛利率、20倍市盈率，目標(biāo)股價為599美元。有人認(rèn)為特斯拉提前公布財報是壞消息嗎？我們也許“不粉”過度自信的CEO，但不能否認(rèn)市場提供的證據(jù)。香櫞從教訓(xùn)中學(xué)習(xí)，想看看特斯拉股東眼中的吸引力，我們找到了做多的理由。

財經(jīng)媒體CNBC指出，香櫞在2016年3月揭露了持有特斯拉空頭頭寸，認(rèn)為股價會從當(dāng)時的180美元腰斬，因為面臨“供應(yīng)和需求問題”。過去兩年，香櫞都保持看空特斯拉，但9月28日承認(rèn)“這是個很艱難的做空倉位”。

香櫞今日也強調(diào)，9月6日披露了要起訴CEO馬斯克和特斯拉公司，這個行為依舊有效。起訴理由是馬斯克利用“實質(zhì)上錯誤和有誤導(dǎo)的信息”操縱股價，8月7日宣布要將特斯拉私有化，并稱“融資都確保了”，令香櫞損失了200萬美元，堪稱“教科書級別的欺詐案例”。香櫞相信，馬斯克嘗試操縱股價來直接傷害空頭。

今年特斯拉股價大幅波動，8月前曾大漲20%，過去兩個月又暴跌了20%，今年以來累跌14%。9月29日馬斯克與美國證監(jiān)會SEC就證券欺詐指控達(dá)成和解被視為利好信息，得以終結(jié)8月初私有化的鬧劇。

今日新消息稱，馬斯克在社交媒體表示，許多特斯拉Model S和X車型的內(nèi)部配置將在11月1日之后停止發(fā)售，以簡化生產(chǎn)，可能是特斯拉產(chǎn)量即將提速的另一個信號。