【智電資本論】蔚來(lái)資本張君毅： 被資本催熟的汽車新企，95%都會(huì)死于資本寒冬

“明年是關(guān)鍵的一年，那些被資本催熟的汽車新企，95%都要死掉。”蔚來(lái)資本管理合伙人張君毅告訴電動(dòng)。

他這么說(shuō)，并非為了吸引眼球，而是基于審慎判斷。畢竟，今天的這位資產(chǎn)管理者，從來(lái)都不是汽車產(chǎn)業(yè)的“外行人”。

圖為：蔚來(lái)資本管理合伙人張君毅

2001年，張君毅畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)汽車學(xué)院，本科主修汽車與拖拉機(jī)專業(yè)。期間，張君毅還輔修了復(fù)旦大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)。同年，張君毅免試直升了同濟(jì)大學(xué)中德學(xué)院的碩士研究生，主修車輛工程。

2004年，研究生畢業(yè)的張君毅加入了羅蘭貝格，并以很快的速度成長(zhǎng)為羅蘭貝格全球合伙人及汽車行業(yè)負(fù)責(zé)人，領(lǐng)導(dǎo)著大中華區(qū)的所有整車、汽車零部件供應(yīng)商、創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)工程、電動(dòng)車和投資人支持等相關(guān)業(yè)務(wù)。

2016年4月，李斌與高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊共同宣布蔚來(lái)汽車聯(lián)合高瓴資本、紅杉資本共同發(fā)起成立蔚來(lái)資本，主要關(guān)注新能源、新材料、電動(dòng)力系統(tǒng)、智能互聯(lián)和自動(dòng)駕駛等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，已投資了十多個(gè)項(xiàng)目。

那年夏天，在一場(chǎng)汽車產(chǎn)業(yè)論壇上，張君毅說(shuō)，到2020年全球新能源汽車還將保持非常高速的增長(zhǎng)。金秋一過(guò)，張君毅加入了蔚來(lái)資本，擔(dān)任管理合伙人一職。

加入蔚來(lái)資本的這兩年，張君毅主導(dǎo)以及參與投資了如嘀嗒出行、首汽約車、四維智聯(lián)、車聯(lián)天下、愛泊車、momenta、主線、贏徹等諸多知名項(xiàng)目。他被《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》選為“中國(guó)汽車30人智庫(kù)”之一，以及獲得“CLPA17-18年度70后風(fēng)險(xiǎn)投資家70人”的稱號(hào)。

2018年12月末，電動(dòng)對(duì)張君毅做了一次專訪，請(qǐng)他聊了聊新能源汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)下的投資環(huán)境，以及蔚來(lái)資本未來(lái)的一些規(guī)劃。

在當(dāng)下的資本寒冬，他還對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者提了這樣一個(gè)建議：不要太在意估值，持續(xù)拿到錢，活下去，才是發(fā)展的根本。

以下為訪談實(shí)錄：

二級(jí)市場(chǎng)大部分基金都血本無(wú)歸

電動(dòng)：今年，有一些資本機(jī)構(gòu)都存在“有錢投不出去”的情況。當(dāng)下都在說(shuō)資本寒冬，對(duì)此你怎么看？目前的市場(chǎng)環(huán)境是怎樣的？

張君毅：其實(shí)這種“有錢投不出去”，并不是說(shuō)一邊投資方錢投不出去，另一邊項(xiàng)目方拿不到錢，而是說(shuō)這兩者的預(yù)期需求不匹配了。很多中后階段投資機(jī)構(gòu)對(duì)于回報(bào)的要求較高，尤其是目前的市場(chǎng)環(huán)境下，從而導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)為了避免估值倒掛和被投企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)回報(bào)要求和被投企業(yè)利潤(rùn)要求會(huì)更高。而在現(xiàn)階段，這樣的高回報(bào)高利潤(rùn)標(biāo)的沒(méi)有那么多，所以沒(méi)法投。

現(xiàn)在業(yè)內(nèi)的狀態(tài)更多的是機(jī)構(gòu)分層、企業(yè)分層的情況。有些企業(yè)還是受到追捧，有些機(jī)構(gòu)還是能獲得大量的資金。但這是經(jīng)過(guò)一個(gè)泡沫時(shí)期，后還是看當(dāng)退潮的時(shí)候誰(shuí)在裸泳了。

今年市場(chǎng)中從上到下的流動(dòng)性收緊，而且二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，這對(duì)一級(jí)市場(chǎng)也產(chǎn)生了一定影響。前幾天第三方公布了一個(gè)數(shù)據(jù)，二級(jí)市場(chǎng)中二級(jí)市場(chǎng)一線私募基金板塊，表現(xiàn)好的是浮贏5%，其他十幾家頭部基金全部是負(fù)的，低的負(fù)30%多，這還是沒(méi)考慮到那些在水下的。也就是說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)大部分基金2018年日子相當(dāng)難過(guò)的。大盤不好的情況下，一級(jí)市場(chǎng)也會(huì)受到傳導(dǎo)反應(yīng)，就是一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，上市后破發(fā)腰斬的企業(yè)比比皆是，甚至由于盲目的心理作用，有的好企業(yè)也被牽連。

二級(jí)市場(chǎng)至此，是由各種原因造成的。這種資本寒冬，是全球性的，還是僅在我國(guó)范圍的，會(huì)不會(huì)由于宏觀政策的調(diào)整，有所緩和，是目前我們?nèi)栽谟^察考慮的。但是樂(lè)觀地看，冬天對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)是難過(guò)的，但是經(jīng)歷過(guò)冬天，存在部分企業(yè)會(huì)變得更健壯，所謂“瑞雪兆豐年”，這也不算太壞。

在這種大的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者更傾向于已經(jīng)形成規(guī)模以及競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，傾向于投硬科技的早期企業(yè)；而面對(duì)過(guò)去那些動(dòng)則大肆燒錢的簡(jiǎn)單模式類創(chuàng)新企業(yè)和項(xiàng)目，大家會(huì)更為謹(jǐn)慎，不是說(shuō)不投，而是可能時(shí)機(jī)把握上更為有技巧。但是，二者都是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，這樣的輪回十年前也經(jīng)歷過(guò)，所以也不用過(guò)于擔(dān)心，只要關(guān)注于自己企業(yè)本身的立身之本就可以了。盲目擴(kuò)張肯定是不合理的，但完全保守的操作，可能也會(huì)失去一個(gè)快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。聯(lián)想之星合伙人陸剛近說(shuō)的就很有見地：“不要誤判趨勢(shì)，不要虛度熊市?！?/p>

中國(guó)并不需要幾百家車企

電動(dòng)：明年的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是怎樣的？

張君毅：首先，我個(gè)人的觀點(diǎn)很明確，中國(guó)并不需要幾百家車企，所以自然的淘汰是必要的。一個(gè)車企，如果是被資本催熟的，沒(méi)有自己的立身之本，沒(méi)有足夠的市場(chǎng)空間，甚至到現(xiàn)在為止都沒(méi)有即將上市的產(chǎn)品，它明年壓力會(huì)很大。這種企業(yè)中，95%以上在接下來(lái)的淘汰賽中都會(huì)死掉，只是早晚而已；而那些已經(jīng)形成了自己的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)計(jì)劃發(fā)展的，可能相對(duì)來(lái)說(shuō)壓力小一些。但總體而言，無(wú)論是對(duì)傳統(tǒng)車企還是新興車企來(lái)說(shuō)，明年都是很大壓力的一年，因?yàn)榭傮w說(shuō)起來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響還是相當(dāng)大的，微觀上，很多刺激政策還未出臺(tái)落實(shí)。

其次，換個(gè)角度來(lái)看，還是要看企業(yè)之間的差異性。各家傳統(tǒng)的車企，哪怕是通用這樣的企業(yè)，目前也在裁員、關(guān)門、暫停工廠；新興企業(yè)也有在擴(kuò)張的，存在一些背靠傳統(tǒng)企業(yè)的新興品牌也離“掛”不遠(yuǎn)了；但類似吉利現(xiàn)在孵化出來(lái)的新品牌領(lǐng)克就是蒸蒸日上的，這和所有制關(guān)系不是太大，而是和企業(yè)的愿景、初心及管理本身有極大的聯(lián)系。

明年是關(guān)鍵一年，硬科技會(huì)更受青睞

電動(dòng)：據(jù)此你認(rèn)為，明年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資環(huán)境和趨勢(shì)會(huì)是怎樣的？

張君毅：首先，從微觀來(lái)說(shuō)，不同的投資主體會(huì)有不同的趨向性。

對(duì)于有的車企而言，現(xiàn)在正投入大量精力布局出行服務(wù)。這主要是因?yàn)樗麄兛紤]到自身今后的用戶觸達(dá)，也考慮到今后市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的汽車銷售渠道，甚至于未來(lái)發(fā)展新的經(jīng)營(yíng)模式奠定基礎(chǔ)。

對(duì)于一些投資企業(yè)或機(jī)構(gòu)而言，可能會(huì)開始更多地開始商業(yè)模式的創(chuàng)新。在過(guò)去，一部分投資企業(yè)在硬科技領(lǐng)域的投資相對(duì)比較少，但在當(dāng)前政策以及市場(chǎng)形勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，這些企業(yè)會(huì)開始更多地投資硬科技。但還是要注意，創(chuàng)新要符合機(jī)構(gòu)自身的定位和立場(chǎng)，更要結(jié)合周邊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行布局。

其次，宏觀來(lái)說(shuō)，如果流動(dòng)性緊張這個(gè)問(wèn)題不解決的話，總體交易數(shù)量會(huì)變少，但是也不排除某些頭部機(jī)構(gòu)的大手筆，越是這種情況下，控股性收購(gòu)就會(huì)大行其道，因?yàn)橘Y產(chǎn)會(huì)降價(jià)。

后，總體來(lái)說(shuō)，我覺得明年會(huì)是關(guān)鍵的一年。蔚來(lái)資本需要進(jìn)行兩方面的工作，一方面是修煉內(nèi)功，做好基金既有的投資組合管理，梳理投資邏輯；另一方面是尋找新業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，加快布局，挖掘未來(lái)百億美金量級(jí)的機(jī)會(huì)。

電動(dòng)：在這樣的趨勢(shì)下，從投資人的角度，你會(huì)給新能源產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)業(yè)者一些什么建議？

張君毅：有的時(shí)候不用太在意估值。在當(dāng)前這個(gè)情況下，誰(shuí)能持續(xù)拿到錢，活下去，誰(shuí)就是你進(jìn)一步發(fā)展的根本。

蔚來(lái)資本還在不斷儲(chǔ)備和創(chuàng)造項(xiàng)目

電動(dòng)：你們年初是否有制定投資計(jì)劃，目前完成得怎樣？達(dá)成目標(biāo)的關(guān)鍵因素是什么？

張君毅：截至現(xiàn)在，年初的投資計(jì)劃已經(jīng)基本全部完成了。今年蔚來(lái)資本投資了30多億人民幣，投了15個(gè)項(xiàng)目。（不含美元基金）我們?cè)谌斯ぶ悄?、清潔能源技術(shù)相關(guān)領(lǐng)域也投了一些頭部企業(yè)和項(xiàng)目，另外無(wú)論是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、出行領(lǐng)域的，能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、還是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域、新材料我們都有所涉及，近還在物流、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開始布局。

現(xiàn)在，我們還在不斷儲(chǔ)備和創(chuàng)造項(xiàng)目。蔚來(lái)資本的特點(diǎn)就是會(huì)在市場(chǎng)上尋找項(xiàng)目，也會(huì)和創(chuàng)業(yè)家、上市企業(yè)、產(chǎn)業(yè)資本共同創(chuàng)造項(xiàng)目。像投資了四維智聯(lián)（Auto.ai），這種項(xiàng)目，我們利用四維圖新已有的良好基礎(chǔ)、利用蔚來(lái)資本的朋友圈滴滴、騰訊等達(dá)成合作，創(chuàng)造出這樣的項(xiàng)目是我們蔚來(lái)資本的典型操作手段。

而進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇時(shí)，能管好項(xiàng)目，安全退出，才是我們作為投資機(jī)構(gòu)更看重的。事實(shí)上，一個(gè)投資機(jī)構(gòu)的工作中，三分是投資，七分是管理。管好現(xiàn)有的投資，對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的募資和投資，是一個(gè)永恒的重點(diǎn)。近，余寧（前吉利集團(tuán)副總裁,菲亞特動(dòng)力亞太總裁）的加入，更多也是助力我們的投后管理工作。

電動(dòng)：在新能源汽車領(lǐng)域的投資，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，募投管退過(guò)程中存在哪些需要克服的難點(diǎn)？

張君毅：募集工作而言，前兩年趨之若鶩盲從的熱錢比較多，而這段時(shí)間又有些抽離市場(chǎng)的資金，兩者都不可取，價(jià)值投資，做時(shí)間的朋友，拿該拿的錢，這點(diǎn)很重要，可以說(shuō)你拿了怎樣的錢，就決定了你的投資行為，這必須慎重；

投資不是賭博，蔚來(lái)資本喜歡謀定而后動(dòng)，一旦決定一個(gè)領(lǐng)域的布局，深度思考后，甚至?xí)磮D索驥，或者干脆創(chuàng)造或改造出一個(gè)理想的標(biāo)的。廣汽蔚來(lái)合創(chuàng)公司、嘀嗒出行等就是此種投資思路的代表。投資容百鋰電正極材料公司我們只花了幾周時(shí)間就決定立項(xiàng)投資，但此前就這個(gè)專題整整研究了一年。而且需要有產(chǎn)業(yè)專家加入投資決策判斷很重要，如果投錯(cuò)了技術(shù)路線、無(wú)法商業(yè)化，光看企業(yè)的描述，這是單純財(cái)務(wù)及業(yè)外投資人容易犯的錯(cuò)。

管理被投企業(yè)是很重要的事，我本人不喜歡用投后的稱謂，我更愿意稱他們?yōu)閮r(jià)值創(chuàng)造，因?yàn)檫@是一個(gè)賦能于企業(yè)的反應(yīng)過(guò)程。這個(gè)環(huán)節(jié)很難，因?yàn)椴惶菀渍业胶线m的人。這些人既需要有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)又能適應(yīng)創(chuàng)業(yè)公司的種種不健全，使之專業(yè)化系統(tǒng)化，在新能源和智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域這類跨界人才不多，有些實(shí)力的又喜歡自己創(chuàng)業(yè)。所以我們要實(shí)現(xiàn)這樣的工作就需要引入能人，比如邀請(qǐng)余寧總加入，他對(duì)新能源業(yè)務(wù)和并購(gòu)方面的管理經(jīng)驗(yàn)，能讓基金進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)。

退出是非常重要的工作，投資時(shí)就需要想好方式和時(shí)間，我們期待被投的企業(yè)都能走向資本市場(chǎng)，但是按階段，合理的估值退出也是必須學(xué)會(huì)的事情。近市場(chǎng)上發(fā)生的很多案例無(wú)不證明及時(shí)退出的重要性。我們的基金存續(xù)期比較長(zhǎng)，還給了我們的被投企業(yè)有所成長(zhǎng)的時(shí)間和空間。

電動(dòng)：蔚來(lái)資本2019年的投資計(jì)劃會(huì)是怎樣的？

張君毅：繼續(xù)發(fā)展我們的基金，進(jìn)行新的基金募集工作，同時(shí)我們還在進(jìn)一步通過(guò)各種方式參與各階段的項(xiàng)目，然后將其與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相匹配，為后面幾年的穩(wěn)步發(fā)展做工作，蔚來(lái)資本本來(lái)就是一個(gè)專注于特定產(chǎn)業(yè)，全階段的投資機(jī)構(gòu)。

除此之外，我們更會(huì)加重對(duì)基金團(tuán)隊(duì)和被投企業(yè)團(tuán)隊(duì)的投入，因?yàn)楫吘谷耸顷P(guān)鍵的能動(dòng)因素。